SPAC概念

特殊并购上市（Special Purpose Acquisition Company, 简称SPAC）是一种投资基金帮助非上市公司上市的方式，使公共股票市场投资者更接近于私募股权交易。 SPAC是壳公司或空白支票公司，它们没有业务，而上市的唯一目的则是利用SPAC首次公开募股（IPO）的收益合并或收购一家或多家非上市公司[1]。与传统IPO和反向收购相比，SPAC在大幅缩短审批流程的同时还有着无可比拟的价格优势。

热火重燃

从以下简单的数据中不难看出，SPAC从2014年至今在以对冲基金和投资银行为首的机构投资者中重新形成了一股热潮 – 募集资金从2014年的18亿美元增长到2018年的108亿美元，而数量从仅仅12家飙升到46家。

究其根本，SPAC对审批流程、上市时间的缩短于投资者而言意味着更强的流动性，而且与其它非传统上市手段相比，SPAC通常能募集更多资金。举例来说，2018年中通过SPAC募集的平均资本约为2.34亿美元，而反向收购的平均募集资本仅有约524万美元。除此之外，SPAC允许标的公司管理层继续运营发展其公司 – 让管理层与投资者权益一致，来消除市场部分担忧、降低投资风险。这也是其近年来相较于其它另类上市手段例如反向收购，更受机构投资者们青睐的原因。对于寻求在海外非传统上市方式的中国企业来说，SPAC毫无疑问是不二之选。

实操流程

通过SPAC上市通常需要完成以下步骤: 首先SPAC发起人将一个壳公司在纳斯达克或纽交所上市，并以投资单元（Unit）形式（一个投资单元通常包含1股普通股与1-2股认股期权（warrant)）发行普通股与认股期权组合给市场投资者来募集资金，而其募集的资金将暂时存放于第三方信托账户并投资固定收益类证券如国债等以保证利息。此壳公司上市后的唯一任务就是寻找一家有高成长发展前景的非上市公司，与其合并的同时使其获得融资并上市。如果18或24个月内没有完成并购，这个SPAC就将面临清盘并将所有托管账户内的资金附带利息100%归还给投资者。

另一方面，如果壳公司管理层找到了合适的目标企业，在进行一系列尽职调查之后，SPAC全体股东将会投票决定是否要与之合并。如果多数股东同意合并，那么该企业将获得SPAC投资者存入托管账户中的资金，而SPAC的投资者也将获得合并后公司的一部分股权作为回报。由于SPAC在合并前已经是纳斯达克或者纽交所的上市公司，所以新公司无需再进行其他行动，即可自动成为纳斯达克或者纽交所的上市公司。

[1] Smith, Rick. Why Are Top CEOs Flocking To SPACs (Blank Check Companies)?. Forbes. [2019-01-17]